觀點(diǎn)網(wǎng) 波濤洶涌的海面上，大船被風(fēng)暴吹得七零八碎，一葉扁舟很難幸免。

中駿集團(tuán)控股10月4日午間在港交所公告，境外美元優(yōu)先票據(jù)出現(xiàn)違約事件，將委聘外部顧問(wèn)協(xié)助評(píng)估集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)及流動(dòng)性，并探索可行的全面解決方案。

據(jù)悉，銀團(tuán)爆雷是因續(xù)貸事宜洽談中，中駿不愿將部分中駿商管股份作為再融資質(zhì)押增信的提議所致。

也就是說(shuō)，這一次，中駿是主動(dòng)選擇了債務(wù)重組。

銷售下滑、新增融資難疊加層層的債務(wù)壓力，這幾乎是絕大部分房企面臨的共同困境。作為一家中型民營(yíng)房企，在不少人看來(lái)，中駿能堅(jiān)持至今已實(shí)屬不易。

重組債務(wù)

中駿集團(tuán)公告稱，公司沒(méi)有根據(jù)2021年3月22日簽訂的銀團(tuán)貸款協(xié)議支付已到期的本金和利息共約6100萬(wàn)美元。

未支付貸款已導(dǎo)致四支美元優(yōu)先票據(jù)出現(xiàn)債務(wù)違約。涉及票據(jù)于2024至2026年到期，未償還本金合共18億美元。未支付貸款可能會(huì)導(dǎo)致集團(tuán)債權(quán)人根據(jù)相關(guān)融資的相應(yīng)條款要求加快償還債務(wù)及/或采取行動(dòng)。

來(lái)源：企業(yè)公告

截至公告日，該集團(tuán)尚未收到有關(guān)境外債權(quán)人要求加快償還債務(wù)的任何通知。因應(yīng)集團(tuán)目前面臨的挑戰(zhàn)，公司認(rèn)為應(yīng)立即探討整體債務(wù)的全面解決方案，以確保集團(tuán)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并保障集團(tuán)所有持份者的利益。

公告披露，集團(tuán)仍繼續(xù)保持正常的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)，將盡快委聘外部顧問(wèn)，協(xié)助集團(tuán)就現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)及流動(dòng)性進(jìn)行評(píng)估，并探索可行的全面解決方案，以確保集團(tuán)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展及保障所有持份者的利益。公司計(jì)劃積極與境外債權(quán)人溝通，爭(zhēng)取他們的支持和理解，以期友好解決債務(wù)問(wèn)題。

此前，中駿集團(tuán)一直盡力兌付債務(wù)避免違約，自2022年1月1日至公告日，中駿集團(tuán)已償還境外債務(wù)本金和利息共約15.6億美元。

觀點(diǎn)新媒體獲悉，此次違約導(dǎo)火索并不是外債到期未付，而是一筆初始規(guī)模3.88億美元等額銀團(tuán)貸滾續(xù)遇到阻礙。

此前外媒報(bào)道，中駿集團(tuán)與銀團(tuán)貸款的債權(quán)行溝通滾動(dòng)續(xù)貸事宜，部份銀行同意續(xù)貸。該筆貸款其中一筆分期在9月30日到期，到期規(guī)模為初始規(guī)模3.88億美元的15%，續(xù)貸方案是將貸款再續(xù)18個(gè)月，作為代價(jià)中駿僅需償還15%分期款中的5%。

據(jù)悉，于今年8月末中駿已獲全體貸款人口頭同意，獲準(zhǔn)將貸款滾續(xù)為2026年1月到期的新貸款。但是，與貸款人簽署正式協(xié)議時(shí)遇到阻礙，中駿不愿落實(shí)其將部分中駿商管股份作為再融資質(zhì)押增信的提議，以防后續(xù)需要該資產(chǎn)支持進(jìn)一步滾續(xù)。因此無(wú)法在現(xiàn)有貸款15%分期款（本金及利息6100萬(wàn)美元）到期前敲定再融資協(xié)議。

可以說(shuō)，中駿這一次是主動(dòng)進(jìn)行了境外債務(wù)重組。

10月5日，穆迪將中駿集團(tuán)控股有限公司的公司家族評(píng)級(jí)(CFR)從“Caa1”下調(diào)至“Ca”，并將該公司的高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從“Caa2”下調(diào)至“C”，展望仍為負(fù)面。

穆迪分析師Alfred Hui表示，評(píng)級(jí)下調(diào)及負(fù)面展望反映中駿集團(tuán)控股的流動(dòng)性疲弱，以及穆迪預(yù)計(jì)該公司債權(quán)人的回收前景疲弱。

Alfred Hui分析：“評(píng)級(jí)下調(diào)及負(fù)面展望反映中駿集團(tuán)控股的流動(dòng)性疲弱，以及穆迪預(yù)計(jì)該公司債權(quán)人的回收前景疲弱�！�

“此次評(píng)級(jí)下調(diào)同時(shí)考慮到，中駿集團(tuán)控股未能按時(shí)償還銀團(tuán)貸款，該公司的財(cái)務(wù)管理有所削弱�！�

危機(jī)待解

中駿集團(tuán)也坦承自身遇到的巨大壓力：受到經(jīng)營(yíng)環(huán)境日益惡化及融資困難的影響，許多民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)面臨流動(dòng)性偏緊的狀況。集團(tuán)已實(shí)施不同措施以減輕流動(dòng)性資金壓力，包括加快物業(yè)銷售、延長(zhǎng)債務(wù)期限及爭(zhēng)取新的融資來(lái)源、推進(jìn)資產(chǎn)處置及嚴(yán)控費(fèi)用等。

并稱，踏入2023年第二季度，集團(tuán)銷售持續(xù)下滑，流動(dòng)資金緊張狀況日益嚴(yán)峻，境外兌付債務(wù)壓力持續(xù)增加。即使該集團(tuán)竭盡全力，流動(dòng)現(xiàn)金及銀行存款可能無(wú)法履行當(dāng)前和日后義務(wù)所需。

債務(wù)方面，于2023年中期，中駿集團(tuán)的總借款余額約為379.35億元，比上年末約441.57億元減少62.22億元。

其中，一年內(nèi)到期計(jì)息銀行及其他貸款83.73億元，比2022年末的107.43億元減少23.7億元，一年內(nèi)優(yōu)先票據(jù)及境內(nèi)債合計(jì)41.24億元，比2022年末39.6億元增加1.64億元。

也就是說(shuō)，中駿一年內(nèi)將到期總債務(wù)余額約為124.96億元。

銀行及其他貸款借款部分，以人民幣計(jì)價(jià)約167.67億元，港元計(jì)價(jià)換成人民幣14.28億元，美元計(jì)價(jià)換成人民幣為38.71億元；優(yōu)先票據(jù)及境內(nèi)債部分，以人民幣計(jì)價(jià)31.11億元，美元計(jì)劃換成人民幣127.58億元。

于2023年6月30日，中駿現(xiàn)金及銀行存款結(jié)余從上年末150.16億元降至124.45億元，受限制現(xiàn)金約37.14億元，已抵押存款約20.31億元，可動(dòng)用的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物無(wú)法覆蓋一年內(nèi)的債務(wù)到期余額。

在此之前，中駿仍舊償還到期債務(wù)，中駿于財(cái)報(bào)中表示，在償還公開(kāi)市場(chǎng)的債務(wù)以后，集團(tuán)債務(wù)結(jié)構(gòu)得以進(jìn)一步改善，但民營(yíng)房企融資環(huán)境仍難以破局，流動(dòng)性仍存巨大壓力。

當(dāng)然，于今年，不曾公開(kāi)違約的中駿仍獲得一定融資，包括于1月成功發(fā)行由中債增全額擔(dān)保的2023年度第一期中期票據(jù)，發(fā)行規(guī)模為人民幣15億元，期限三年，利率4.1%。中駿也是2023年首批獲得中債增支持成功發(fā)債的民營(yíng)房企。

2023年8月，該集團(tuán)成功發(fā)行第二期中期票據(jù)，發(fā)行規(guī)模為人民幣7億元，期限三年，利率4.28%。另外，于7月在境外獲批一筆本金為2.554億港元及8910萬(wàn)美元的銀團(tuán)貸款，作為償還現(xiàn)有銀團(tuán)貸款之用。

即便如此，在疲弱的市場(chǎng)面前，中駿仍面臨種種壓力。

慘淡的銷售是最殘酷的現(xiàn)實(shí)。數(shù)據(jù)顯示，2023年1-8月，中駿集團(tuán)累計(jì)合同銷售金額約235.87億元，同比下滑42.68%；累計(jì)合同銷售面積188.79萬(wàn)平方米，同比下滑42.14%。觀點(diǎn)指數(shù)披露的前9月銷售數(shù)據(jù)中，中駿全口徑合約銷售246.96億元，權(quán)益銷售金額為206.98億元。

堅(jiān)持付出沉重代價(jià)，卻觸不到希望，或許是一家公司選擇債務(wù)重組的真正理由。

觀點(diǎn)新媒體獲悉，于公告違約前一天的10月3日，中駿集團(tuán)股價(jià)已跌至每股0.285港元，有投資者戲稱，這是市場(chǎng)早前預(yù)期中駿會(huì)違約的價(jià)格，居然能堅(jiān)持那么久實(shí)屬不易：“股價(jià)比爆雷公司還低，早躺下好，全心保交付還境內(nèi)債�！�

雖然已經(jīng)選擇債務(wù)重組，但行業(yè)不少人曾對(duì)觀點(diǎn)新媒體肯定黃朝陽(yáng)品德，認(rèn)為他“有骨氣”、“人品一等一”，在這波暴雷潮中，中駿作為民營(yíng)企業(yè)亦令人尊敬。

但英雄主義，在慘淡的現(xiàn)實(shí)面前，有時(shí)候渺小得微不足道。

精衛(wèi)填海、水滴石穿、愚公移山……一個(gè)個(gè)故事告訴我們堅(jiān)持會(huì)有改變與收獲。但在殘酷的現(xiàn)實(shí)中，英雄主義并不能改變太多，在代價(jià)和收獲的天平上，傾斜會(huì)讓企業(yè)作出當(dāng)下的最優(yōu)解。

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