[提要]只要真正下定決心，打擊通貨膨脹，調(diào)控房價(jià)，將宏觀調(diào)控進(jìn)行到底，政府則有的是調(diào)控辦法，什么調(diào)控手段都可能使出，并不如傳統(tǒng)思維所預(yù)測的那樣…本文內(nèi)容系個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，不構(gòu)成任何人或任何機(jī)構(gòu)、企業(yè)做出任何決策的依據(jù)，也不構(gòu)成對文中提及的個(gè)人或機(jī)構(gòu)的評價(jià)。

上調(diào)存款準(zhǔn)備金率信號效果大過實(shí)際效果

就在輿論爭論貨幣政策是否應(yīng)該繼續(xù)從緊、房地產(chǎn)調(diào)控是否應(yīng)該松動的當(dāng)下，6月14日一天，中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域連暴兩顆重磅“炸彈”，尤其是央行及時(shí)出手調(diào)控，在出臺調(diào)控政策時(shí)間上未按一般人習(xí)慣意識里的常規(guī)出牌，超出了許多人的預(yù)料，大為增強(qiáng)了調(diào)控政策的心理效果。

6月14日上午，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲5.5%（環(huán)比上漲0.1%），超過3月份5.4%的近期最高漲幅，也是2008年7月CPI上漲6.3%以來的最大漲幅，刷新了34個(gè)月紀(jì)錄。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比漲幅與4月份持平，也上漲6.8%。這些說明，通貨膨脹形勢依然嚴(yán)峻，打擊通貨膨脹的任務(wù)仍然很重。這些數(shù)據(jù)將強(qiáng)化政府堅(jiān)定繼續(xù)打擊通貨膨脹的決心：調(diào)控政策松動不得！

于是，當(dāng)天下午，中國人民銀行立即采取行動。為打擊通貨膨脹，收緊市場流動性，中國人民銀行決定，從2011年6月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央今年以來第六次也是去年以來第12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可一次性凍結(jié)近4000億銀行資金。此次調(diào)整后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到21.5%的歷史高位。

這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，意味著貨幣政策緊縮周期還將繼續(xù)。雖然數(shù)據(jù)顯示，5月新增貸款較4月大幅下降，貨幣供應(yīng)量增速繼續(xù)放緩，但商業(yè)銀行通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品而非直接吸儲所募集的資金沒有反映在貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)中，通過信托發(fā)放的表外貸款的增量并不包括在新增貸款數(shù)據(jù)中，大規(guī)模的民間借貸更是難以統(tǒng)計(jì)進(jìn)入數(shù)據(jù)，意味著社會融資總量依然巨大。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，作為“穩(wěn)健貨幣政策”的標(biāo)志，澄清了近期出現(xiàn)的貨幣政策將松動的預(yù)期輿論，證明控制物價(jià)上漲依然是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，管理通貨膨脹依然是貨幣政策的重點(diǎn)，說明貨幣政策繼續(xù)從緊。因此，本文作者陳真誠認(rèn)為，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，其信號效果要大過實(shí)際效果。

尤其是，這次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，沒有按常規(guī)地選擇在周末或節(jié)假日進(jìn)行，再加上疑似經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次提前泄密，說明央行在與市場預(yù)期和一些人基于預(yù)期指導(dǎo)下的對沖操作行為做博弈。央行通過提前做出反應(yīng)，使預(yù)期來不及影響市場，使一些對沖操作行為來不及出手，以提高調(diào)控效果。

這正如俗話所說的那樣，一切都有可能。在宏觀經(jīng)濟(jì)管治方面，也是一樣。

當(dāng)然，由于這次選擇在周二宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，不排除同一周的周末（17-19日）接著加息的可能，以提高調(diào)控效果，增強(qiáng)對市場的心理影響力。如果沒有加息，則基本上可斷定要到7月份才加息了。此前有記者曾于6月8日問我，央行會在什么時(shí)候加息？我當(dāng)時(shí)的回答是，估計(jì)6月份可能不會加息，很可能要到7月份或7月初左右才加息，原因是加息資源有限，而打擊通貨膨脹的道路漫長，得留些加息空間資源到明年。

不難看出，只要真正下定決心，打擊通貨膨脹，調(diào)控房價(jià)，將宏觀調(diào)控進(jìn)行到底，政府則有的是調(diào)控辦法，什么調(diào)控手段都可能使出，并不如傳統(tǒng)思維所預(yù)測的那樣。

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