9月27日，標(biāo)普將紅星美凱龍家居集團(tuán)股份有限公司的長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)從“B+”下調(diào)至“B-”。

觀點(diǎn)新媒體獲悉，標(biāo)普反映其負(fù)面展望，是由于其母公司紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司的負(fù)面干預(yù)或風(fēng)險(xiǎn)傳遞，紅星美凱龍的融資渠道或?qū)夯�。�?biāo)普預(yù)期紅星美凱龍將通過(guò)再融資或利用內(nèi)部資源來(lái)管理即將到期的債務(wù)。

據(jù)了解，標(biāo)普下調(diào)了對(duì)紅星美凱龍的評(píng)級(jí)，因?yàn)闃?biāo)普認(rèn)為，隨著未來(lái)兩年現(xiàn)金減少和高潛在債務(wù)到期，母公司紅星美凱龍集團(tuán)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增加。標(biāo)普繼續(xù)將紅星美凱龍作為母公司的核心子公司進(jìn)行評(píng)估，因此根據(jù)紅星美凱龍集團(tuán)的集團(tuán)信用狀況，紅星美凱龍的評(píng)級(jí)上限為“B-”。

同時(shí)，隨著遠(yuǎn)洋集團(tuán)控股有限公司的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)增加，紅星美凱龍集團(tuán)的流動(dòng)性正在減少。2022年到2023年上半年，紅星美凱龍集團(tuán)有超過(guò)80億人民幣的國(guó)內(nèi)債券可回售。

在數(shù)據(jù)上，標(biāo)普估計(jì)，在并表的基礎(chǔ)上(不包括紅星美凱龍)，紅星美凱龍集團(tuán)的現(xiàn)金約為26億元人民幣，低于2021年底的約39億元人民幣。紅星美凱龍集團(tuán)還預(yù)計(jì)，在其主要開(kāi)發(fā)子公司重慶紅星美凱龍企業(yè)發(fā)展有限公司出售給遠(yuǎn)洋集團(tuán)后，2022年下半年將獲得部分利潤(rùn)分成。截至目前，紅星美凱龍集團(tuán)今年已經(jīng)收到了來(lái)自遠(yuǎn)洋集團(tuán)的部分承諾資金。

標(biāo)普預(yù)計(jì)，2022年紅星美凱龍家具商城業(yè)務(wù)的租金收入和利潤(rùn)率將出現(xiàn)適度下降，不過(guò)降幅小于2020年。這是因?yàn)榕c2020年相比，租戶銷(xiāo)售表現(xiàn)更為強(qiáng)勁。標(biāo)普預(yù)測(cè)紅星美凱龍的租金收入將在2022年下降7%-10%。

雖然紅星美凱龍?jiān)谏习肽陮?shí)現(xiàn)了6%的租金增長(zhǎng)，但該公司計(jì)劃在2022年8月發(fā)放約5億元人民幣的租金優(yōu)惠。

換言之，標(biāo)普預(yù)計(jì)降幅不會(huì)較2020年擴(kuò)大，主要是因?yàn)樽鈶翡N(xiāo)售表現(xiàn)更穩(wěn)定。2022年前8個(gè)月，全國(guó)家具和建筑材料零售額分別下降了8.5%和4.4%，而2020年同期下降了11.4%和8.7%。截至2022年6月底，紅星美凱龍的入駐率為92.1%，而2020年6月底的入駐率為90.2%。

標(biāo)普同時(shí)預(yù)計(jì)，在2022-2024年期間，EBITDA利潤(rùn)率將繼續(xù)下降至每年33%-34%，主要原因是標(biāo)普預(yù)計(jì)在市場(chǎng)下行周期期間，應(yīng)收款減值和促銷(xiāo)活動(dòng)將增加。紅星美凱龍的EBITDA利潤(rùn)率從2019年的41.7%降至2021年的35.4%。

紅星美凱龍管理的商場(chǎng)業(yè)務(wù)受制于較高的執(zhí)行不確定性和盈利波動(dòng)。標(biāo)普預(yù)計(jì)，該公司的特許經(jīng)營(yíng)收入將在2022年下降約25%，主要原因是由于房地產(chǎn)行業(yè)低迷，交易對(duì)手放慢了建設(shè)速度，新開(kāi)業(yè)的樓盤(pán)減少。在2022年的前六個(gè)月，該公司管理的商場(chǎng)收入下降了約23%。

另悉，如果該公司的杠桿率進(jìn)一步惡化或資本結(jié)構(gòu)的可持續(xù)性受到影響，評(píng)級(jí)也可能面臨壓力。標(biāo)普評(píng)定紅星美凱龍的評(píng)級(jí)是受限于母公司的集團(tuán)信用狀況。

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