本輪國民經(jīng)濟(jì)提升中，房地產(chǎn)業(yè)大概貢獻(xiàn)了6.6%的GDP增長率，房地產(chǎn)行業(yè)的投資占了固定資產(chǎn)投資的四分之一，房地產(chǎn)雖然去年沒有被列進(jìn)十大產(chǎn)業(yè)提升計(jì)劃中，但是依靠著牽動(dòng)的60多個(gè)行業(yè)的諸多利益，卻得到了實(shí)際上比任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)都要優(yōu)惠的政策，從而讓房價(jià)在一片嘩然中令人驚訝地死里逃生并迅速繁榮，重新獲得了“國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)”的名分。
事實(shí)上，金融危機(jī)以來，大概沒有一個(gè)政策的出臺(tái)，能像房地產(chǎn)扶持政策一樣，對(duì)提振宏觀經(jīng)濟(jì)起到“立竿見影”的效果；可能也不會(huì)有一個(gè)經(jīng)濟(jì)政策的“止續(xù)”命運(yùn)，能像現(xiàn)在的樓市優(yōu)惠政策一樣，如此強(qiáng)烈而普遍地牽動(dòng)著市場的神經(jīng)。而在本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，最先體現(xiàn)在國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的上漲，最主要的則是體現(xiàn)在房地產(chǎn)市場。而房地產(chǎn)市場的資本價(jià)值上漲，除了通脹預(yù)期因素的影響之外，主要是受到各項(xiàng)政策包括中長期政策和短期政策的相互作用影響。市場觀點(diǎn)普遍將今年這一輪資產(chǎn)價(jià)格上漲的幕后推手歸結(jié)為通脹預(yù)期，而造成通脹預(yù)期的根源，便是全球各主要經(jīng)濟(jì)體為實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃向市場注入的異常充裕的流動(dòng)性。這一分析判斷，在國際各相關(guān)市場和傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論兩個(gè)層面都能夠得到驗(yàn)證。
相比于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的觸底回升和逐步復(fù)蘇帶給人們的信心與欣喜而言，本輪資產(chǎn)價(jià)格的迅速飆升更是觸動(dòng)著人們?nèi)找婷舾械纳窠?jīng)。在全球各主要經(jīng)濟(jì)體仍在堅(jiān)持實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃之際，在全球范圍內(nèi)異常充裕的流動(dòng)性的支撐驅(qū)使下，在市場參與主體逐步形成通脹預(yù)期的過程中，伴隨著美元指數(shù)的連續(xù)走低，今年3月至今，全球各主要股指，黃金，原油，銅、鋁、鋅等基本金屬，大豆、玉米、棉花、白糖等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格開始大幅走高，這使人們在看到金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)衰退陰影漸次褪去、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇曙光冉冉升起的同時(shí)，也逐漸感覺到在不久的將來可能面臨的通脹壓力。
一個(gè)非常值得關(guān)注的現(xiàn)象是：本輪資產(chǎn)價(jià)格飆升更多表現(xiàn)在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況形成了相對(duì)背離；或者說，金融資產(chǎn)價(jià)格的過快上漲還難以在宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面上尋找到足夠依據(jù)和支撐。
以美國為例，今年前兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)仍處于衰退陰影籠罩之下，雖然三季度GDP增長達(dá)到3.5%，但新近公布的10月份失業(yè)率卻達(dá)到10.2%，創(chuàng)出26年來的新高，“有復(fù)蘇、無就業(yè)”的明顯特征使其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的含金量大打折扣，因?yàn)榫蜆I(yè)狀況直接影響著居民消費(fèi)，居民消費(fèi)又主要維系著美國經(jīng)濟(jì)增長。而美國道瓊斯指數(shù)自今年3月上旬創(chuàng)下12年新低之后，從6400多點(diǎn)一路上漲到目前的10400點(diǎn)左右，在不斷創(chuàng)出年內(nèi)新高的同時(shí)，已經(jīng)收復(fù)了距歷史最高點(diǎn)位下跌幅度的70%以上。而且，華爾街的亢奮情緒一直在引領(lǐng)著全球其他各主要股指不斷走高。
國際原油價(jià)格的巨幅波動(dòng)也體現(xiàn)出同樣特征。紐約國際原油期貨價(jià)格自去年7月最高147美元/桶，跌至今年2月最低33.98美元/桶，隨后一路震蕩走高，10月份又上沖到今年最高82美元/桶。如果分析個(gè)中緣由，顯然在這樣短的時(shí)間內(nèi)，即使考慮金融危機(jī)爆發(fā)和刺激計(jì)劃實(shí)施對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，國際石油市場供求關(guān)系也不可能發(fā)生如此過山車式的變化，由此只能說明國際油價(jià)走勢基本游離于市場真實(shí)供求關(guān)系驅(qū)動(dòng)影響之外。
如果認(rèn)定本輪資產(chǎn)價(jià)格飆升是在充裕流動(dòng)性支撐驅(qū)使之下市場通脹預(yù)期的集中反映，那么接下來可以判斷，資產(chǎn)價(jià)格如此過快上漲在相當(dāng)程度上透支了未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇成果，而且為下一步宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平添了許多不確定因素。比如能源類、資源類大宗商品的金融屬性在市場操縱和追捧下得以淋漓盡致的發(fā)揮，其價(jià)格高企的結(jié)果將對(duì)爬坡與恢復(fù)中的實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重傷害。
基本經(jīng)驗(yàn)告訴我們：無論是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，還是在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，超出常規(guī)或違背常理的“大起”與“大落”往往是市場非理性的本質(zhì)體現(xiàn)，而且其運(yùn)行還會(huì)規(guī)律性地呈現(xiàn)出互為因果、惡性循環(huán)的特征�，F(xiàn)在需要引起人們警惕的是，如果資產(chǎn)價(jià)格在利益集團(tuán)、逐利資本的操控下確立了大幅上漲趨勢，并且這一趨勢日益得到強(qiáng)化和市場認(rèn)同，那么其瘋狂演繹的結(jié)果注定是資產(chǎn)價(jià)格泡沫的積聚膨脹和不可避免地破滅，這將直接導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的加劇甚至是金融危機(jī)的再現(xiàn)，同時(shí)將傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)并對(duì)其構(gòu)成傷害。所以從這一邏輯判斷，再結(jié)合分析國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的現(xiàn)實(shí)狀況，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格上漲所折射出來的通脹預(yù)期給予足夠重視和有效管理，是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期需要認(rèn)真對(duì)待的一個(gè)重大問題。
國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的上漲主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)市場和資本市場。除了通脹預(yù)期因素的影響之外，主要是受到各項(xiàng)政策包括中長期政策和短期政策的相互作用影響。在市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)的階段，往往是考驗(yàn)政策取向是否科學(xué)和適度、政策之間是否保持著協(xié)調(diào)性和連續(xù)性的時(shí)候，這確實(shí)需要我們進(jìn)行經(jīng)常性的反思與調(diào)整。
就房地產(chǎn)市場而言，當(dāng)我們重視房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)效應(yīng)之時(shí)，我們也應(yīng)該看到扶搖直上的房價(jià)對(duì)居民消費(fèi)潛力與消費(fèi)預(yù)期的擠出效應(yīng)；當(dāng)我們面對(duì)由經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來的日益增長的剛性需求之時(shí)，我們也應(yīng)該考量通過保障性制度安排來增加供給以構(gòu)建民生工程的是否到位；當(dāng)我們詬病投機(jī)資金在市場上左沖右突、興風(fēng)作浪、推波助瀾之時(shí)，我們也應(yīng)該反思實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域提供給民間資本的投資機(jī)會(huì)的不足和金融創(chuàng)新的欠缺。
就資本市場而言，多年以來其市場表現(xiàn)與物價(jià)指數(shù)、貨幣政策總是呈現(xiàn)出一種特殊的演變格局。即當(dāng)物價(jià)指數(shù)處于攀升周期以至高位，貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)向逐步收緊，資本市場于是在此前后開始步入調(diào)整；而當(dāng)物價(jià)指數(shù)處于下跌周期或低位，貨幣政策從收緊狀態(tài)轉(zhuǎn)向適度寬松，資本市場于是開始轉(zhuǎn)為活躍并進(jìn)而不斷上漲。這種演變格局在今年又一次得到突出表現(xiàn)，現(xiàn)在人們在判斷市場趨勢時(shí)格外關(guān)心與看重銀行單月的新增貸款規(guī)模就說明了這一點(diǎn)。在此過程中我們需要注意的是，堅(jiān)持嚴(yán)格監(jiān)管，保持銀行體系與資本市場的適度隔離，更好地構(gòu)筑和發(fā)揮其中的防火墻作用，切實(shí)防范好市場風(fēng)險(xiǎn)的累積和傳遞。
當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)背離了資產(chǎn)價(jià)值，當(dāng)市場上過多的投機(jī)資金和避險(xiǎn)資金都集中到房地產(chǎn)業(yè)上，當(dāng)我們不能盡快的解決龐大的地下熱錢對(duì)投資的渴望時(shí)，那么房地產(chǎn)行業(yè)的過度泡沫繁榮，必將成為壓垮中國經(jīng)濟(jì)的最后一根稻草。
誰敢說迪拜的危機(jī)，就不可能在中國上演… …
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