觀點網(wǎng) 碧桂園服務(wù)再次向市場投下一記悶雷。

今年以來，碧桂園服務(wù)可謂已是多次震蕩，從年初對2022年業(yè)績作出盈警預(yù)告，透露年度業(yè)績凈利潤腰斬開始，這個物業(yè)公司里的航母就開始昭示今年的不平凡。

而地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整余波，終于在物業(yè)里顯現(xiàn)。

中報前期，楊惠妍將碧桂園服務(wù)20%股份國強公益基金會引起市場巨震；10月，在碧桂園服務(wù)履職超10年的李長江離開……如此種種，曾經(jīng)的并購?fù)�、物企里的老大，如今在各種質(zhì)疑與猜測聲中謹慎行船。

12月18日晚，在一個意料之外的時間節(jié)點，碧桂園服務(wù)一則公告再次引起市場關(guān)注。

公告稱，就關(guān)聯(lián)方所欠集團的貿(mào)易應(yīng)收款項進行了計提減值撥備約人民幣18億元至23億元，就集團的商譽及其他無形資產(chǎn)減值計提約人民幣14億元至18億元。

碧桂園服務(wù)預(yù)計，截至2023年12月31日止財政年度凈利潤由于預(yù)期確認貿(mào)易應(yīng)收款減值撥備和商譽及其他無形資產(chǎn)減值，將減少約人民幣32億元至41億元。

次日，受該消息影響，碧桂園服務(wù)股價再次應(yīng)聲下跌，截至19日收盤，跌11.71%，現(xiàn)市值為204.26億港元，即將向下突破200億港元。

對于碧桂園服務(wù)此次提前對業(yè)績的透露，市場看法不一，有觀點認為勇氣可嘉，此舉直面弊病利空出盡，或許可換回未來的業(yè)績穩(wěn)定；也有說法稱碧桂園服務(wù)對貿(mào)易應(yīng)收款的減值之舉在投資者預(yù)料之內(nèi)，未來關(guān)聯(lián)應(yīng)收款還將繼續(xù)增加，風險尚未完全出清。

無論是將利空出盡以短痛取代未來長痛，為以后業(yè)績贏得穩(wěn)定局面，還是為后續(xù)增加的關(guān)聯(lián)應(yīng)收款提供空間，這一回，碧桂園服務(wù)還是再次將自己推上了風口浪尖。

IPG(中國)首席經(jīng)濟學家柏文喜對觀點新媒體表示，碧桂園服務(wù)選擇在這個時候進行大額減值，可能是因為公司認為當前市場環(huán)境對公司的資產(chǎn)價值產(chǎn)生了負面影響，同時也不排除面對已經(jīng)“爆雷”的困境，一次性將大量問題或潛虧“消化”的考慮。

通過巨幅減值，碧桂園服務(wù)可以調(diào)整資產(chǎn)價值，以更準確地反映當前市場狀況下的資產(chǎn)狀態(tài)。

建誠晟業(yè)總經(jīng)理苑承建則表示，本次應(yīng)收款減值撥備占到2022年企業(yè)凈利潤近一半，對企業(yè)的盈利能力影響明顯，預(yù)計對企業(yè)的分紅會有負面影響，也會影響企業(yè)估值。但由于占營業(yè)收入比例較小，對企業(yè)的日常運營造成影響不大。

苑承建認為，此次減值是對企業(yè)運營風險特別是財務(wù)風險的積極處理，但由于房地產(chǎn)行業(yè)面臨的持續(xù)低迷情形，房企財務(wù)狀況難以迅速改善，預(yù)計后續(xù)仍會需要類似的減值，風險仍未完全出清。

事實上，市場對于碧桂園服務(wù)對關(guān)聯(lián)貿(mào)易應(yīng)收款的計提減值談不上非常意外，盡管物業(yè)公司常常將“獨立性”掛在嘴邊，地產(chǎn)集團接二連三的暴雷，風險很難不波及物業(yè)平臺。

在地產(chǎn)關(guān)聯(lián)方無力支付貿(mào)易應(yīng)收款時，一些公司想出了以資抵債的辦法。今年以來，已經(jīng)陸續(xù)有雅生活、金科服務(wù)、榮萬家、德信服務(wù)等物企接受來自關(guān)聯(lián)方地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)，以抵銷其應(yīng)收賬款。

意外的是，碧桂園服務(wù)沒有選擇這一方法，而是將關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款一次性計提干凈。截至今年中期，碧桂園服務(wù)來自關(guān)聯(lián)方的貿(mào)易應(yīng)收款項為23.01億元，較2022年底增加5.7億元。

是以，有市場人士認為，碧桂園服務(wù)將23億關(guān)聯(lián)應(yīng)收款全部計提，下半年乃至未來關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款還會繼續(xù)增加，除非市場回暖碧桂園走出困境，不然相關(guān)款項一直無法收回。至于下半年關(guān)聯(lián)應(yīng)收款增加了多少，還需年報披露之后才能見分曉。

中策信德研拓中心總經(jīng)理衛(wèi)歡也表示，這個時間節(jié)點將上半年來自碧桂園的應(yīng)收賬款全部計提減值干凈，一方面減少地產(chǎn)的債務(wù)壓力，同時能夠及時將兩者有效地在明面上“深度切開”。

摩根大通報告指，隨著碧桂園持續(xù)面臨流動性壓力，相信碧桂園服務(wù)必須減值計提幾乎所有來自碧桂園的應(yīng)收賬款。

另有一種觀點認為，此次計提減值是對碧桂園服務(wù)的一種保護行為，也是為了碧桂園債務(wù)重組作出姿態(tài)。碧桂園服務(wù)通過財務(wù)操作將利潤控制在虧損邊緣，默默積攢現(xiàn)金流，等待地產(chǎn)危機度過。

瑞銀報告指出，預(yù)計碧桂園服務(wù)今年股息或削減至零，減值占凈利預(yù)測75%至96%。這意味著，碧桂園服務(wù)今年的凈利潤將寥寥無幾。2022年碧桂園服務(wù)收入413.67億元，公司股東應(yīng)占利潤19.43億元。

苑承建進一步表示，碧桂園服務(wù)此時減值，可以充分體現(xiàn)企業(yè)運營面臨的局面，雖然會對上市公司業(yè)績和利潤造成負面影響，也會給投資者帶來負面信心，但可以客觀體現(xiàn)企業(yè)價值，也可以減少企業(yè)后續(xù)財務(wù)風險。

除了對關(guān)聯(lián)方應(yīng)收的減值，碧桂園服務(wù)此次還對商譽再次做出較大幅度減值。碧桂園服務(wù)在2022年計提商譽及其他無形資產(chǎn)減值共17.7億元，占2022年末商譽及無形資產(chǎn)原值的6%，今年上半年未計提商譽減值。

商譽減值反映的是前些年高速擴張帶來的后遺癥，行業(yè)階段性的經(jīng)營困局加速了企業(yè)過去收并購標質(zhì)量問題的集中暴露，碧桂園服務(wù)2022年業(yè)績承壓的重要因素之一就是商譽減值和無形資產(chǎn)攤銷。

摩根大通報告提到，預(yù)計碧桂園服務(wù)未來數(shù)年商譽進一步減值空間巨大。即使之后考慮到公告中所述的潛在商譽減值，相關(guān)商譽余額仍然很大，仍然看不到隧道盡頭的曙光(如商譽減損將會增加多少)，料最終需要在隨后的幾年中完成。

衛(wèi)歡表示，碧桂園此次對應(yīng)收款和商譽計提減值明面上是一個出清行為，但不排除有兩種可能性，一是與碧桂園深度切開后，進行結(jié)構(gòu)調(diào)整后進一步在整體下行市場下繼續(xù)收并購，把基本盤做大的同時優(yōu)化資產(chǎn)。

二是可能在經(jīng)歷一段時間的估值下行后，待地產(chǎn)現(xiàn)金流穩(wěn)定后，重新以相對低價的成本進行回購。其認為碧桂園服務(wù)此舉是在減緩碧桂園地產(chǎn)壓力的同時做出的一種靈活的策略需求。

猜測與解讀聲不絕于耳，作為物企龍頭，碧桂園服務(wù)的一舉一動必然會受到市場的密切關(guān)注，甚至會為整個行業(yè)未來一時的走向埋下草灰蛇線，不禁讓人猜測不久的將來會否出現(xiàn)大面積的計提減值？

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