在發(fā)債路上并不太順的富力，這次不再執(zhí)念，罕見地走了另一條路——股權(quán)融資。

今年以來，富力一直在發(fā)債上動(dòng)作不斷，上半年三次發(fā)債受阻引起不小關(guān)注，頗有“屢戰(zhàn)屢敗”的意味，此后還進(jìn)行了超短期融資、ABS等融資動(dòng)作。

11月5日，富力地產(chǎn)宣布，擬進(jìn)行新H股的發(fā)行，計(jì)劃發(fā)行不超過8.06億股。以收盤價(jià)12.14港元計(jì)算，此次H股發(fā)行將融資近百億，這也是富力自上市以來首次進(jìn)行股權(quán)類再融資。

負(fù)債應(yīng)是富力此次大手筆融資背后顯著的原因之一。但除此外，令人好奇的是，在如今股市低迷的情況下，富力為什么選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)發(fā)行新股？誰又會(huì)是買單的人？

8億股新H股增發(fā)

富力地產(chǎn)11月5日發(fā)布公告稱，已于當(dāng)日議決召開臨時(shí)股東大會(huì)及類別股東會(huì)議，以批準(zhǔn)授予董事會(huì)建議特別授權(quán)以發(fā)行不超過805，591，836股新H股，分別不超過該公司于新H股發(fā)行前后的總股本25%及20%；及分別不超過于新H股發(fā)行前后的已發(fā)行H股總數(shù)約79.35%及44.24%。

據(jù)悉，新H股發(fā)行價(jià)不低于前五個(gè)交易日于聯(lián)交所錄得H股收市價(jià)平均數(shù)的80%。用途方面，發(fā)行的所得款項(xiàng)在扣除相關(guān)費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充富力地產(chǎn)的資本金，其中包括但不限于償還公司債務(wù)、補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金、項(xiàng)目投資等用途。

據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體了解，新H股發(fā)行前，富力地產(chǎn)已發(fā)行總股份數(shù)為32.22億股，其中H股股數(shù)為10.15億股，占比31.51%。

按此計(jì)算，若新H股發(fā)行完成后，富力已發(fā)行總股份數(shù)將為40.28億股，其中H股股數(shù)為18.21億股，占總股本比例增長(zhǎng)至45.2%；內(nèi)資股股數(shù)保持不變，仍為22.07億股，占比將由68.49%降至54.79%。

就股權(quán)而言，富力地產(chǎn)自2006年以來從未發(fā)行過任何形式的股份，由于相對(duì)較小的H股公眾持股量，流通盤僅10.15億股，資本結(jié)構(gòu)呈高杠桿，一定程度上造成無法吸引新的戰(zhàn)略及長(zhǎng)期的投資者。

富力在公告中稱，此次新H股發(fā)行將非常有利于其獲得長(zhǎng)期資本，促進(jìn)公司穩(wěn)定發(fā)展，緩解當(dāng)前影響多個(gè)金融市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。此外，新H股發(fā)行將顯著改善公司的資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)融資能力，從而顯著改善信用評(píng)級(jí)前景，增加獲得更低成本融資的機(jī)會(huì)。

受該消息影響，富力股價(jià)開盤下跌，盤中最高跌幅超過10%；截至收盤，富力地產(chǎn)股價(jià)報(bào)12.14港元，下跌8.72%，股價(jià)相比較高點(diǎn)幾近腰斬。

不過，對(duì)于富力進(jìn)行8億股新股增發(fā)，市場(chǎng)似乎是意料之中，畢竟過往債務(wù)一直是壓在富力身上的大石頭。

觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體從富力歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)獲悉，2015-2017年，富力地產(chǎn)的總負(fù)債分別為1345億元、1795億元、2332億元；2018年三季報(bào)顯示，富力地產(chǎn)負(fù)債規(guī)模已達(dá)2863億。

資產(chǎn)負(fù)債率方面，2015-2017年，富力資產(chǎn)負(fù)債率呈上漲趨勢(shì)，分別為124.3%、159.9%、169.6%，2018年上半年則較2017年年末上升17.9%至187.5%。

融資時(shí)點(diǎn)的選擇

為緩解負(fù)債進(jìn)行一定的融資無可厚非，但是相比于此前富力“鐘情”的發(fā)債，此次增發(fā)新股似乎并不劃算。

據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體粗略測(cè)算，富力此次發(fā)行8億股、發(fā)行價(jià)不低于前五個(gè)交易日H股收市價(jià)平均數(shù)的80%，以富力近段時(shí)間平均股價(jià)12港元計(jì)算，此次融資額約100億港元，增發(fā)新股成本為19.2億港元。若要獲得100億港元發(fā)債融資，以較高利率水平10%計(jì)算，融資成本為10億港元。

對(duì)比來看，增發(fā)新股的融資成本遠(yuǎn)高于發(fā)債。

同時(shí)，市場(chǎng)更為好奇的是，股市低迷情況下，富力為什么選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行股權(quán)融資？

近期股市一片低迷，港股也是頻頻受挫。據(jù)悉，11月5日開盤，港股恒生指數(shù)低開1.65%，隨后跌幅擴(kuò)大，最低跌幅近3%探至25747點(diǎn)；內(nèi)房股方面也是跌幅不小，碧桂園跌5.25%，中國(guó)恒大跌6.92%；融創(chuàng)中國(guó)跌3.33%。

因此，目前地產(chǎn)股赴港上市之路也并不平穩(wěn)，10月11日，美的置業(yè)在香港聯(lián)交所敲鐘上市，以低于發(fā)行價(jià)的16.60港元開盤，開盤即破發(fā)；11月5日，新城控股旗下物業(yè)公司新城悅公布香港IPO的發(fā)售價(jià)及分配結(jié)果，發(fā)售價(jià)厘定為每股發(fā)售股份2.9港元，即此前擬發(fā)售價(jià)格區(qū)間的底限，且香港認(rèn)購(gòu)股份不足須重新分配至國(guó)際發(fā)售。

“時(shí)機(jī)恰不恰當(dāng)、成本高不高已經(jīng)不是最重要的了，企業(yè)現(xiàn)在只要可以融到錢就夠了，現(xiàn)在沒什么其他更適合的路子了�！庇惺袌�(chǎng)人士對(duì)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體如此表示。

細(xì)數(shù)富力的“路子”，確實(shí)也能窺到一點(diǎn)此次融資動(dòng)作的苗頭。

快周轉(zhuǎn)是如今房企慣例，在今年8月份的中期業(yè)績(jī)會(huì)上，李思廉談到全年計(jì)劃，就表示今年仍然堅(jiān)持1300億元的銷售目標(biāo)；但截至10月底，富力地產(chǎn)累計(jì)銷售956.6億元，只完成了銷售目標(biāo)的七成。

據(jù)富力最新季報(bào)披露，其手上現(xiàn)金約63億元，流動(dòng)負(fù)債1556億元，資產(chǎn)流動(dòng)性表現(xiàn)承壓。

“富力現(xiàn)在需要通過股權(quán)還是債權(quán)的方式進(jìn)行融資�！眹�(guó)際地產(chǎn)資管公司協(xié)縱策略管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖表示。

因此，在業(yè)績(jī)還不能帶來高速現(xiàn)金回流情況下，富力確實(shí)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)采用的都是發(fā)債融資方式。

然而，房?jī)r(jià)滯漲、房企融資難度加大，連行業(yè)老大萬科也高喊“活下去”的情況下，富力舉債之路也越來越艱難。據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體了解，今年上半年，富力便遭遇三次發(fā)債受阻。

同時(shí)，一度被視為終極解決途徑之一的“回A”，富力之前走得也不順暢。2017年10月份，富力地產(chǎn)的IPO之路終止了審查，這已是十年內(nèi)富力第五次回A受阻。

種種盤算下來，增發(fā)8億新股成了解決負(fù)債杠桿的“不二”選擇。在接近年末的關(guān)口，富力一定程度也需要這樣一筆資金度過冬天。

“富力希望籌集資金減輕財(cái)務(wù)方面的壓力。”市場(chǎng)人士對(duì)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體表示：“富力做出這樣的融資舉動(dòng)，想必對(duì)市場(chǎng)有一定判斷，或者已有滿意的認(rèn)購(gòu)方案。”

值得注意的是，近期“北水”重新涌入香港資本市場(chǎng)的跡象，或許是富力此時(shí)增發(fā)新股的原因之一。據(jù)悉，自9月初以來，滬市港股通資金凈流入天數(shù)已明顯增加，扭轉(zhuǎn)了近幾個(gè)月來多數(shù)凈流出的格局。

而且“北水”仍然重倉(cāng)內(nèi)房股，如融創(chuàng)，“北水”持倉(cāng)均價(jià)為26.55港元，持倉(cāng)占比達(dá)25.1%；合景泰富持倉(cāng)占比7.55%，旭輝持倉(cāng)占比7.36%。

德銀也發(fā)布報(bào)告稱，于今年9月份，“北水”南向資金明顯流入工行、招行及融創(chuàng)，分別凈流入762.79億港元、186.29億港元及231.13億港元，預(yù)計(jì)“北水”有重新凈流入港股的趨勢(shì)。

歸根到底，只要有為這筆大額增發(fā)買單的人出現(xiàn)，縱使富力這個(gè)舉動(dòng)稍顯“冒險(xiǎn)”，但“資金渴”總歸能暫時(shí)緩緩。

“如果是大的戰(zhàn)略股東，可能是含有國(guó)有成分的投資者�！庇惺袌�(chǎng)分析人士指出，也可能有境內(nèi)投資者對(duì)富力新股進(jìn)行認(rèn)購(gòu)，通過滬港通、深港通來接盤。

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